پیوندهای مفید
اخبار و اعلانات
آمار
| تعداد نشریات | 25 |
| تعداد شماره‌ها | 973 |
| تعداد مقالات | 8,046 |
| تعداد مشاهده مقاله | 13,679,347 |
| تعداد دریافت فایل اصل مقاله | 9,801,285 |
ویژگی های شرکتی توضیح دهنده نوسانات غیرسیستماتیک در بورس اوراق بهادار تهران | ||
| راهبرد مدیریت مالی | ||
| مقاله 2، دوره 9، شماره 4 - شماره پیاپی 35، دی 1400، صفحه 21-42 اصل مقاله (1.16 M) | ||
| نوع مقاله: مقاله پژوهشی | ||
| شناسه دیجیتال (DOI): 10.22051/jfm.2021.35498.2526 | ||
| نویسندگان | ||
| محمد رضا رستمی1؛ حجت اله انصاری1؛ فرزانه رحیمی* 2 | ||
| 1استادیار، گروه مدیریت، دانشکده علوم اجتماعی و اقتصادی، دانشگاه الزهرا، تهران، ایران | ||
| 2کارشناسی ارشد، دانشکده علوم اجتماعی و اقتصادی، دانشگاه الزهرا، تهران، ایران | ||
| چکیده | ||
| با وجود اعتبار نظری و تجربی الگوی قیمت‌گذاری داراییهای سرمایه‌ای، شواهد تجربی نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران به دلیل تحمل نوسانات غیرسیستماتیک، صرف ریسک مطالبه می‌نمایند. لذا با در نظر گرفتن نوسانات غیرسیستماتیک در قیمت‌گذاری داراییهای ریسکی، پژوهش حاضر به بررسی ویژگی‌های شرکتی توضیح‌دهنده نوسانات غیرسیستماتیک شرکتها در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته است. برای این منظور از روش‌های شرطی و غیرشرطی و مدل‌های پنج عاملی و هفت عاملی برای اندازهگیری قیمت‌گذاری دارایی‌ها استفاده شد و ارتباط نوسانات غیرسیستماتیک و ویژگی‌های شرکتی نیز با کاربرد رگرسیون داده‌های تابلویی بررسی گردید. جامعه آماری پژوهش شامل کلیه شرکت‌های پذیرفته شده در بورس و فرابورس ایران در بازه زمانی 1390 تا 1397 بود که با توجه به شرایط مدنظر در نمونه گیری، 82 شرکت به‌عنوان نمونه آماری انتخاب شدند. در نهایت، نتایج حاصل از تخمین رگرسیون داده‌های تابلویی با استفاده از سنجههای مختلف اندازهگیری نوسانات غیرسیستماتیک نشان داد متغیرهای ارزش دفتری به ارزش بازار، اندازه شرکت، رشد فروش، رشد دارایی‌ها و نقدشوندگی عوامل توضیح دهنده نوسانات غیرسیستماتیک شرکتها به شمار می‌روند. به این صورت که شرکت‌های با ارزش‌دفتری به ارزش بازار بالا، اندازه بزرگتر، رشد دارایی کمتر، رشد فروش کمتر و نقدشوندگی کمتر، نوسانات غیرسیستماتیک کمتری دارند. | ||
| کلیدواژه‌ها | ||
| نوسانات غیرسیستماتیک؛ ویژگی های شرکتی؛ گارچ نمایی | ||
| عنوان مقاله [English] | ||
| Firm Characteristics Determining Idiosyncratic Volatility in Tehran Stock Exchange | ||
| نویسندگان [English] | ||
| Mohammad Reza Rostami1؛ Hojjat-allah Ansari1؛ Farzane Rahimi2 | ||
| 1Assistant Prof, Department of Management, Faculty of Social Sciences and Economics, University of Alzahra, Tehran, Iran | ||
| 2MSc, Faculty of Social Sciences and Economics, University of Alzahra, Tehran, Iran. | ||
| چکیده [English] | ||
| Despite the theoretical and empirical validity of the capital asset pricing model, empirical evidence shows that investors ask for Risk premium due to idiosyncratic volatility. Considering the idiosyncratic volatility in capital asset pricing، this study seeks to determine firm characteristics which explain idiosyncratic volatility in Tehran Stock Exchange. In this study, we measured the idiosyncratic volatility, employing the 5 and 7 multi-factor models and using the conditional and non-conditional methods. Moreover, we investigate the relation between firms’ characteristics and idiosyncratic volatility by panel Regression. The research population contains the whole firms in Tehran Stock Exchange and OTC during 2011-2017, amongst them, 82 firms were selected based on specified sampling conditions. Employing various Ivol measurements, our results show that book to market equity ratio, size، sales growth, asset growth, and liquidity are the determinants of idiosyncratic volatility and firms with greater size, lower liquidity, lower sales growth, higher book-to-market equity ratio, and lower Asset growth have less idiosyncratic volatility. | ||
| کلیدواژه‌ها [English] | ||
| Idiosyncratic Volatility, Firm Characteristics, Egarch | ||
| مراجع | ||
|
اخگر، محمد امید و جلوزان، ثریا. (1394). بررسی اثر هموارسازی سود بر ریسک غیرسیستماتیک شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. دانش حسابداری، 6(20)، 145-123.
دولو، مریم و فرتوک زاده، حمیدرضا. (1395). تغییرات مقطعی بازده: نقدشوندگی و اثر ریسک غیرسیستماتیک. دانش حسابداری، 7(26)، 106-85.
صادقی شریف، سید جلال و اسلامیان، طاهره. (1395). بررسی عوامل موثر بر خلاف قاعده ریسک غیرسیستماتیک. چشم انداز مدیریت مالی، 6(16)، 134-115.
عرب مازار، محمد.، دولو، مریم و بدری، احمد. (1393). قیمت‌گذاری ریسک غیرسیستماتیک: شواهدی مبتنی بر محتوای اطلاعاتی سود. پژوهشهای تجربی حسابداری، 3(11)، 19-1.
نیکوسخن، معین و فدایی نژاد، محمد اسماعیل. (1397). بررسی اهمیت ریسک غیرسیستماتیک هر ورقه بهادار: نگاهی دیگر به ریسک غیرسیستماتیک و بازده. راهبرد مدیریت مالی، 6(1)، 24-1.
Abarbanell, J. & Bushee, B. (1998(. Abnormal stock returns to a fundamental analysis strategy. Accounting Review, 73(1), 19–45.
Acharya, V. & Pedersen, L. (2005). Asset pricing with liquidity risk. Journal of Finance, 77(2), 375-410.
Akhgar, M. O. & Jelvezan, S. (2015). Effect of income smoothing on unsystematic risks of companies listed in Tehran Stock Exchange. Journal of Accounting knowledge, 6(20), 123-145. (In Persian)
Amihud, Y. (2002). Illiquidity and stock returns: cross-section and time-series effects. Journal of Financial Markets, 5(1), 31–56.
Amihud, Y. & Mendelson, H. (1986). Asset pricing and the bid-ask spread. Journal of Financial Economics, 17(2), 223–249.
Arabmazar Yazdi , M., Davallou, M. & Badri, A. (2014). Idiosyncratic risk pricing: Evidence based information content of earnings. Journal of Empirical Research in Accounting, 3(11), 1-19. (InPersian)
Artmann, S., Finter, P. & Kempf, A. (2012). Determinants of expected stock returns: large sample evidence from the German market. Journal of Business Finance & Accounting, 39(5-6), 758–784.
Ball, R. (1978). Anomalies in relationships between securities' yields and yield-surrogates. Journal of Financial Economics, 6(2-3), 103-126.
Banz, R.W. (1981). The relationship between return and market value of common stocks. Journal of Financial Economics, 9(1), 3–18.
Basu, S. (1977). Investment performance of common stocks in relation to their price‐earnings ratios: A test of the efficient market hypothesis. The Journal of Finance, 32(3), 663-682.
Bekaert, G., Hodrick, R. J. & Zhang, X. (2012). Aggregate idiosyncratic volatility. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 47(6), 1155-1185.
Beneish, M. D., Lee, C. M. & Tarpley, R. L. (2001). Contextual fundamental analysis through the prediction of extreme returns. Review of Accounting Studies, 6, 65–189.
Bhandari, L. C. (1988). Debt/equity ratio and expected common stock returns: Empirical evidence. The Journal of Finance, 43(2), 507-528.
Black, F. (1972). Capital market equilibrium with restricted borrowing. Journal of Business, 45(3), 444–454.
Blume, M. E., Crockett, J. & Friend, I. (1974). Stock ownership in the United States: Characteristics and trends. Survey of Current Business, 54(11), 16-40.
Brown, G. & Kapadia, N. (2007). Firm-specific risk and equity market development. Journal of Financial Economics, 84(2), 358-388.
Cao, C., Simin, T. & Zhao, J. (2006). Can growth options explain the trend in idiosyncratic risk?. The Review of Financial Studies, 21(6), 2599-2633.
Carhart, M. M. (1997). On Persistence in Mutual Fund Performance. The Journal of Finance, 52(1), 57-82.
Chan, H. & Faff, R. (2005). Asset pricing and illiquidity premium. The Finance Reviwe, 40(4), 429–458.
Chen, X., Kim, K. A., Yao, T. & Yu, T. (2010). On the predictability of Chinese stock returns. Pacific-Basin Finance Journal, 18(4), 403–425.
Chen, Z. & Petkova, R. (2012). Does idiosyncratic volatility proxy for risk exposure?. The Review of Financial Studies, 25(9), 2745–2787.
Cooper, M. J., Gulen, H. & Schill, M. J. (2008). Asset growth and the cross-section of stock returns. Journal of Finance, 63(4), 1609–1651.
Damodaran, A. (2010). Applied corporate finance. John Wiley & Sons, 4th Edition.
Datar, V.T., Naik, N.Y. & Radcliffe, R. (1998). Liquidity and stock returns: An alternative test. Journal of Financial Markets, 1(2), 203–219.
Davallou, M. & Fartook Zadeh, H. R. (2016). Cross-section return changes: Liquidity and unsystematic risk effects. Journal of Accounting knowledge, 7(26), 85-106. (In Persian)
De Bondt, W. F. & Thaler, R. (1985). Does the stock market overreact?. The Journal of Finance, 40(3), 793-805.
De Bondt, W. F. & Thaler, R. H. (1987). Further evidence on investor overreaction and stock market seasonality. The Journal of Finance, 42(3),557-581.
Dennis, P. & Strickland, D. (2004). The determinants of idiosyncratic volatility. Unpublished Working Paper, University of Virginia.
Drew, M. E., Malin, M., Naughton, T. & Veeraraghavan, M. (2006). Idiosyncratic volatility and security returns: evidence from Germany and United Kingdom. Studies in Economics and Finance, 23(2), 80-93.
Fabozzi, F. J., Modigliani, F. & Ferri, M. G. (1994). Foundations of financial markets and institutions. Fifth Edition (The MIT Press).
Fama, E. F. & French, K. R. (1992). The cross‐section of expected stock returns. The Journal of Finance, 47(2), 427-465.
Fama, E. F. & French, K. R. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33(1), 3-56.
Fama, E. F. & French, K. R. (1996). Multifactor explanations of asset pricing anomalies. The Journal of Finance, 51(1), 55-84.
Fama, E. & French, K. (2015). A five-factor asset pricing model. Journal of Financial Economic, 116(1), 1-22.
Fischer, D. E. & Jordan, R. J. (1991). Security analysis and portfolio management. Prentice Hall.
Fu, F. (2009). Idiosyncratic risk and the cross-section of expected stock returns. Journal of financial Economics, 91(1), 24-37.
Goetzmann, W. N. & Kumar, A. (2005). Why do individual investors hold under-diversified portfolios. Yale School of Management Working Papers.
Griffin, J. M., Ji, X. & Martin, J. S. (2003). Momentum investing and business cycle risk: Evidence from pole to pole. The Journal of Finance, 58(6), 2515-2547.
Hirshleifer, D., Hou, K., Teoh, S. & Zhang, Y. (2004). Do investors overvalue firms with bloated balance sheets?. Journal of Accounting and Economics, 38(1), 297–331.
Huberman, G. (2001). Familiarity breeds investment. Review of Financial Studies, 14(3), 659–680.
Irvine, P. J. & Pontiff, J. (2008). Idiosyncratic return volatility, cash flows, and product market competition. The Review of Financial Studies, 22(3), 1149-1177.
Jegadeesh, N. & Titman, S. (1993). Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency. The Journal of Finance, 48(1), 65-91.
Jegadeesh, N. & Titman, S. (2001). Profitability of momentum strategies: An evaluation of alternative explanations. The Journal of Finance, 56(2), 699-720.
Jiang, G. J., Xu, D. & Yao, T. (2009). The information content of idiosyncratic volatility. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 44(1), 1-28.
Keene, M. & Peterson, D. (2007). The important of liquidity as a factor in asset pricing. Journal of Financial Research, 30(1), 91–109.
Kumari, J., Mahakud, J. & Hiremath, G. S. (2017). Determinants of idiosyncratic volatility: Evidence from the Indian stock market. Research in International Business and Finance, 41(C), 172-184.
Lakonishok, J., Shleifer, A. & Vishny, R. W. (1994). Contrarian investment, extrapolation, and risk. Journal of Finance, 49(1), 1541–1578.
Lintner, J. (1965). Security prices, risk, and maximal gains from diversification. Journal of Finance, 20(4), 587–615.
Liu, B., Di Iorio, A. & De Silva, A. (2014). Do stock fundamentals explain idiosyncratic volatility? Evidence for Australian stock market. 23rd Annual Meeting of the European Financial Management Association (pp. 1-31). European Financial Management Association.
Merton, R. C. (1987). A simple model of capital market equilibrium with incomplete information. Journal of Finance, 42(3), 483–510.
Moskowitz, T. J., Ooi, Y. H. & Pedersen, L. H. (2012). Time series momentum. Journal of Financial Economics, 104(2), 228-250.
Nikusokhan, M. & Fadaei Nejad, M. E. (2018). The investigation of the importance of individual securities idiosyncratic risk: Another look at idiosyncratic risk and expected returns. Journal of Financial Management Strategy, 6(1), 1-24. (In Persian)
Odean, T. (1999). Do investors trade too much?. American Economic Review, 89(1), 1279–1298.
Pastor, L. & Stambaugh, R. F. (2003). Liquidity risk and expected stock returns. Journal of Political Economy, 111(3), 642–685.
Pástor, L. & Pietro, V. (2003). Stock valuation and learning about profitability. The Journal of Finance, 58(5), 1749-1789.
Qadan, M., Kliger, D. & Chen, N. (2019). Idiosyncratic volatility, the VIX and stock returns. The North American Journal of Economics and Finance, 47(C), 431-441.
Richardson, S. A., Sloan, R. G., Soliman, M. T. & Tuna, I. (2005). Accrual reliability, earnings persistence and stock prices. Journal of Accounting and Economics, 39(3): 437-485.
Rosenberg, B., Reid, K. & Lanstein, R. (1985). Persuasive evidence of market inefficiency. The Journal of Portfolio Management, 11(3), 9-16.
Sadeghi Sharif, S. J. & Eslamian, T. (2017). Factors affecting the idiosyncratic volatility anomaly. Journal of Financial Management and Accounting Perspective, 6(16), 115-134. (In Persian)
Sharpe, W. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of Finance, 19(3), 425–442.
Sloan, R. (1996). Do stock prices fully reflect information in accruals and cash flows about future earnings?. Accounting Review, 71(3), 289–315.
Song, Z. (2015). Asset growth and idiosyncratic return volatility. Review of Finance, 20(3), 1235-1258.
Stattman, D. (1980). Book values and stock returns. The Chicago MBA: A Journal of Selected Papers, 4(1), 25-45.
Swanson, J. & Lindberg, L. (2018). What determines the differences in idiosyncratic volatility between Swedish firms and comparable European firms?. Lund University Libraries.
Titman, S., Wei, J. & Xie, F. (2004). Capital investments and stock returns. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 39(4), 677–700
Vozlyublennaia, N. (2013). Do firm characteristics matter for the dynamics of idiosyncratic risk?. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 27(C), 35-46.
Wei, S. X. & Zhang, C. (2006). Why did individual stocks become more volatile?. The Journal of Business, 79(1), 259-292.
Xu, Y. & Malkiel, B. G. (2003). Investigating the behavior of idiosyncratic volatility. The Journal of Business, 76(4), 613-645. | ||
|
آمار تعداد مشاهده مقاله: 932 تعداد دریافت فایل اصل مقاله: 768 |
||